近期华尔街科技股市场经历了一场剧烈震荡，而在这场风暴中，甲骨文公司(Oracle)成为了最受冲击的科技巨头之一。其股价在过去一个月内暴跌25%，几乎是同期纳斯达克指数跌幅的两倍，远超其他大型科技公司。这一现象引发市场广泛关注：为何在AI热潮中，甲骨文反而成为了投资者抛售的对象？
AI豪赌背后的巨额投入
甲骨文近期宣布的AI战略堪称雄心勃勃。这家由拉里·埃里森创立的美国软件巨头计划在未来几年投入数千亿美元用于芯片和数据中心建设，主要作为与OpenAI合作协议的一部分，为这家ChatGPT制造商提供计算能力。
"甲骨文正在以惊人的速度和规模进入AI竞赛，"一位不愿透露姓名的华尔街分析师表示，"这种激进的投资策略在当前市场环境下确实令人担忧。"
与亚马逊、谷歌、微软和Meta等其他超大规模科技公司相比，甲骨文在云计算领域的转型起步较晚，因此将AI战略视为其未来发展的核心。然而，这种"All in"的赌注也使其面临更大的市场风险。
债务激增引发投资者担忧
甲骨文财务状况的变化尤为引人注目。根据彭博数据，该公司的长期债务已从一年前的750亿美元增至约960亿美元。摩根士丹利预测，到2028年，这一数字将飙升至约2900亿美元。
"埃里森现在在支出方面已经远远超出了常规范围，"一位长期跟踪甲骨文股票但未做空该股的卖空者表示，"市场显然已经不再对那些在AI上无限制烧钱的公司感兴趣。"
甲骨文在9月份发行了180亿美元债券，并正在通过多家美国银行洽谈筹集380亿美元债务融资。这种激进的借贷策略引发了评级机构的担忧。
巴克莱分析师本周将甲骨文债券评级从中性下调至低配，警告其在AI基础设施上的巨额支出已超过其自由现金流。穆迪评级机构也因甲骨文依赖少数几家AI公司而指出显著风险。标普全球警告称，到2028年，甲骨文三分之一的收入将绑定单一客户，即其对OpenAI的依赖。
"这对甲骨文来说是一个巨大的负债和信用风险。你最大的客户，远超其他任何客户，是一家风险投资支持的初创公司，"标普全球董事Andrew Chang表示。
与OpenAI合作的风险与机遇
甲骨文与OpenAI的合作是其AI战略的核心。公司声称，这些合作将在2027年至2032年间产生3000亿美元的收入。然而，OpenAI自身也面临着如何在未来八年实现1.4万亿美元AI基础设施支出的质疑。
"这些交易从收入数字看看起来很棒，但它们非常资本密集，因此创造的价值很少，"Rothschild & Co Redburn的Alex Haissl表示。
值得注意的是，OpenAI已与多家大型科技公司达成协议，包括甲骨文的竞争对手。这种多方合作模式可能使甲骨文在竞争中面临更大的压力。
财务指标恶化引发市场恐慌
在五家超大规模科技公司中，甲骨文是唯一一家自由现金流为负的公司。根据摩根大通的数据，其债务与权益比率已飙升至500%，远高于亚马逊的50%和微软的30%。
摩根大通分析师指出，"[甲骨文]激进的AI扩张雄心与其投资级资产负债表的限制之间存在紧张关系。"
尽管所有五家公司在近年来的支出热潮中现金与资产比率都显著下降，但甲骨文的比率是最低的。这一数据进一步加剧了投资者对甲骨文财务状况的担忧。
数据中心租赁与合同期限错配
分析师还指出，甲骨文的数据中心租赁期限远长于其向OpenAI出售计算能力的合同期限。甲骨文已签署至少五份美国数据中心的长期租赁协议，这些最终将由OpenAI使用，导致100亿美元的表外租赁承诺。这些场地处于不同的建设阶段，有些预计要到明年才会动工。
这种期限错配可能使甲骨文面临更大的财务风险，尤其是在OpenAI业务发展不及预期的情况下。
管理层变动与市场信心
甲骨文的管理层变动也反映了公司战略的重大调整。从2019年至今年9月担任唯一首席执行官的萨夫拉·卡茨(Safra Catz)因所需的巨额开支而抵制扩大云业务。作为甲骨文转向以AI为重点的新时代的一部分，她被共同首席执行官克莱·马戈伊尔克(Clay Magouyrk)和迈克·西西利亚(Mike Sicilia)取代。
根据美国监管文件，卡茨现在是甲骨文董事会执行副主席，今年已行使股票期权并出售了25亿美元的甲骨文股票。她曾宣布计划在2024年底行使股票期权。
市场反应与未来展望
尽管面临种种挑战，甲骨文股价今年仍上涨30%，表明部分投资者对其AI战略仍持乐观态度。标准普尔Visible Alpha汇编的估计显示，甲骨文的基础设施业务预计到2029年将增长超过10倍。大多数华尔街分析师对其股票持看涨态度。
"甲骨文的AI战略代表了公司的一次重大转型，"科技行业分析师Sarah Johnson表示，"虽然短期内面临挑战，但长期来看，如果AI需求持续增长，这可能为公司带来巨大回报。"
然而，当前的市场反应表明，投资者对甲骨文的AI豪赌持谨慎态度。在科技股整体波动加剧的背景下，甲骨文需要向市场证明其战略的可行性和可持续性。
行业影响与启示
甲骨文当前的困境为整个科技行业提供了重要启示。在AI热潮中，公司需要在技术创新与财务审慎之间找到平衡。过度依赖单一合作伙伴、激进的借贷策略以及与实际业务需求不匹配的投资规模，都可能引发市场担忧。
"科技公司在追求AI领先地位的同时，必须保持健康的财务状况，"金融专家Michael Chen表示，"投资者越来越看重可持续的增长模式，而非单纯的规模扩张。"
结论
甲骨文当前的股价下跌反映了市场对其AI战略的深度担忧。在激烈的市场竞争中，公司需要重新评估其战略方向，平衡创新与风险，以重建投资者信心。随着AI技术的不断发展和市场环境的变化，甲骨文能否成功转型，仍需时间检验。
在科技行业快速变革的时代，甲骨文的案例提醒我们，即使是实力雄厚的科技巨头，也需要在战略决策中保持审慎，以应对市场的风云变幻。
