从边缘到巅峰：赛力斯的惊人蜕变
2024年，中国汽车市场见证了一个令人瞩目的商业奇迹——赛力斯集团以2150亿港元市值成功登陆港股，成为今年国内最大的汽车IPO。这家曾经徘徊在生死边缘的车企，通过与华为的深度合作实现了惊人蜕变，五年间市值增长11倍，成为中国市值第二的车企。
回溯赛力斯的发展历程，我们可以看到一个典型的中国民营企业转型故事。1986年，23岁的重庆人张兴海以弹簧和减震器起家，投资创建了巴县凤凰电器弹簧厂，随后业务逐渐拓展到摩托车业务，并建立了渝安集团，这是他的第一次创业。2003年，自主品牌汽车崛起，张兴海抓住了这个机会，与东风汽车合资组建"东风渝安"，生产东风小康品牌微车，这是小康的前身。
2016年，小康股份成功登陆A股。然而，微型车市场利润微薄，公司股价常徘徊在10元/股上下。因此，公司决定向新能源汽车领域全面转型，53岁的张兴海开始了第三次创业。起初，转型的进展并不算顺利，直到2021年才等来公司的转折——小康股份与华为达成合作。
与华为的深度绑定：问界品牌的诞生
赛力斯与华为的合作历程并非一帆风顺。双方最早推出的赛力斯SF5，在市场上并没有激起浪花，由此，双方决定进一步加深合作，以新车、新技术、新品牌的方式进入市场，问界品牌应运而生。
第一款车问界M5，创造了当时销量最快破万的新能源纪录。2022年，公司名正式从"重庆小康工业集团股份有限公司"，变更为现在的"赛力斯集团股份有限公司"。然而，尽管有了起色，两款车的销量却没有预想般的突飞猛进。问界M5，除了2022年8月首次月销突破1万辆后，销量始终平淡；问界M7，上市后的销量也不突出。
转折点出现在2023年9月问界新M7的发布，让M7的销量起死回生，上市后第二个月销量破万，2024年1月直逼3万台。2024年，赛力斯正式腾飞，问界M9的大爆，一举成为问界最热卖的车型。
可以说，与华为的绑定，为赛力斯带来了颠覆式的改变，依靠华为全栈技术，让问界具备强大的竞争实力。这也让双方的联结愈发紧密，赛力斯还豪掷115亿入股华为的子公司引望，正式持有引望10%股权。
财务表现：从亏损到盈利的华丽转身
结合赛力斯招股书和A股最新Q3财报来看，其财务表现呈现出令人瞩目的增长轨迹。2022年到2024年，赛力斯的汽车销量分别为26.72万辆、25.23万辆和49.70万辆；其中2024年新能源汽车销量达42.69万辆，较2023年增长182.84%。
今年前三个季度，赛力斯销量为34.07万辆，其中新能源汽车销量为30.46万辆，渗透率超89%。随着问界销量猛涨，其占赛力斯总销量的比重，从2022年的29.1%，逐步提升到了今年上半年的76.5%。
对应到营收上，2022年和2023年，赛力斯实现营收340.56亿元和357.89亿元；2024年猛涨到1451.13亿元，首次破千亿，且同比暴涨了305.5%。今年前三季度，赛力斯的营收为1,105.3亿元，同比增长3.7%；其中，三季度收入481.3亿元，同比提升15.8%，环比增长11.3%。
而2022年和2023年，问界汽车的销售收入分别为205亿元、243亿元，分别贡献公司总收入的60.3%、67.9%。到2024年，随着问界销量爆发，这一比例骤然提升到了90.9%，今年上半年也仍维持着90.3%的高占比，成为赛力斯增长的主要支柱。
2022年到2024年，以及今年前三季度，公司毛利分别为27.28亿元、25.71亿元、345.51亿元和324.7亿元。对应各阶段的毛利率，分别为8%、7.2%、23.8%和29.4%。重要转折是在2024年，毛利率一跃从个位数突破至20%以上，目前已经是新势力第一。
过去三年，公司年内利润分别为-52.2亿元、-41.57亿元，以及47.4亿元。截至今年9月末，年内利润为53.1亿元，同比增长31.6%。招股书里，赛力斯明确坦言，公司的显著增长和盈利能力，主要归因于问界汽车的成功。而归根结底，与华为的合作，是问界汽车成功的重要推动因素。
港股IPO：2150亿港值的背后意义
在A股已身价千亿的赛力斯，此次最终发行价为每股131.50港元，较计划最高发行价保持一致。同时，赛力斯发售量调整权已获部分行使，公开发售阶段赛力斯获132.68倍认购，全球总发行1.09亿股H股。
今天刚一开盘，股价落在120.5港元左右，较发行价约下跌8.4%，市值约达到2150亿港元，低于当前A股市值的约2500亿元（约2733亿港元）。敲钟前，赛力斯已获得22家基石投资者认购，包括重庆产业母基金、林园基金、广发基金、施罗德、中邮理财、星宇香港等。另外还有300多家机构参与投资，包括主权财富基金、全球纯多头基金等等，募资总额142.83亿港元，一举成年内中国最大的汽车IPO。
从股权架构来看，截至今年9月30日，赛力斯的前十大股东中，有两位持股超20%：重庆小康控股为赛力斯的第一大股东，持股24.52%，第二大股东东风汽车公司持股20.04%。
面临的挑战：华为光环下的独立之路
尽管赛力斯与华为相互成就，有了如今的问界，但随着更多车企向华为抛出橄榄枝，"五界"全部落地，"境"字辈也开始排队……尽管问界仍是华为"朋友圈"的交付主力，但在这种背景下，车企如何发挥自己的优势和差异化，就是下一场牌局打赢的决胜关键了。
赛力斯也在招股书中透露了不确定性："公司可能面临有关合作带来的集中及交易对手风险。……如果与华为的业务关系出现重大中断，可能会对公司造成重大不利影响。"
特别是在车圈的竞争格局瞬息万变，如今各路神仙入局打架，任何可能出现的下一个爆款，或许都会在车圈掀起一场变革。与此同时，华为的朋友圈正在有加入车企更多，赛力斯已不再"一家独宠"，华为的精力以及资源正在分散。
未来战略：研发投入与全球扩张
所以可以看到，市值已经来到国内车企头部的赛力斯，在这个节点赴港上市，募资后的重心已经很清晰：公司预计花费70%用于研发投入；20%用于多元化新营销渠道投入、海外销售，及充电网络服务，以提升全球品牌知名度；余下10%用作营运资金及一般公司用途。
在财务指标里，也可以发现赛力斯正在重研发的动作，近两年的研发投入节节攀升：2022年到2024年，公司研发费用分别为13.13亿、16.96亿以及55.86亿；今年上半年投入约29.3亿元，相当于2023年全年研发投入的1.73倍。
在华为光环下，能否迸发出独特的竞争能力，才是赛力斯的终极考验。而赛力斯近期的一系列动作，例如是与字节合作具身智能，就是其在寻找自己下一条新曲线的证明。
行业启示：传统车企转型的赛力斯模式
赛力斯的成功转型，为中国传统车企提供了宝贵的借鉴。首先，它展示了与科技巨头深度合作的可能性，通过整合双方优势资源，实现技术与市场的双重突破。其次，赛力斯证明了在新能源汽车领域，传统车企依然可以通过快速迭代和精准定位，在激烈的市场竞争中占据一席之地。
此外，赛力斯还展示了企业战略转型的决心与执行力。从微车到新能源汽车，从边缘到主流，赛力斯的每一步转型都伴随着战略的坚定执行和组织的快速适应。这种转型能力，正是中国企业在全球化竞争中不可或缺的核心竞争力。
然而，赛力斯也面临着传统车企转型过程中的普遍挑战：如何在依赖合作伙伴的同时，建立自身的核心竞争力？如何在快速变化的市场中保持持续创新的能力？这些问题，不仅关乎赛力斯的未来发展，也值得整个行业深思。
结语：赛力斯的下一站
站在2150亿港元市值的新起点，赛力斯正站在一个关键的十字路口。一方面，它与华为的深度合作已经带来了巨大的市场回报；另一方面，随着华为朋友圈的不断扩大和市场竞争的加剧，赛力斯需要找到自己的差异化优势。
未来的赛力斯，或许需要在以下几个方面持续发力：一是加大自主研发投入，减少对华为的技术依赖；二是拓展海外市场，降低对单一市场的依赖；三是探索新的商业模式，如软件订阅、数据服务等，增加收入来源；四是加强品牌建设，提升品牌溢价能力。
在智能汽车的大潮中，赛力斯已经证明了自己的转型能力。然而，真正的挑战才刚刚开始。在华为光环下能否迸发出独特的竞争能力，能否在激烈的市场竞争中保持领先地位，将是赛力斯下一阶段发展的关键。正如张兴海所言："创新是企业永恒的主题，只有不断突破自我，才能在变革的时代中立于不败之地。"
