近期华尔街科技股遭遇大规模抛售，在这场风暴中，甲骨文(Oracle)成为受打击最严重的科技巨头之一。这家由拉里·埃里森创立的美国软件公司为转型人工智能进行了巨额借贷，并与OpenAI达成大规模合作协议，这种激进策略引发了投资者的强烈担忧。过去一个月，甲骨文股价下跌25%，几乎是表现第二差的超大规模云计算公司Meta跌幅的两倍。
甲骨文的AI豪赌
甲骨文近年来做出了戏剧性的AI战略转型，承诺在未来几年投入数千亿美元用于芯片和数据中心建设，主要作为向OpenAI提供计算能力交易的一部分。这种大规模、快速的战略调整，在当前市场高度关注超大规模云计算公司支出的背景下，让一些投资者感到不安。
"这是一个完全不同于投资者在云服务中看好的商业模式，"罗斯柴尔德公司(Rothschild & Co Redburn)的亚历克斯·海斯尔(Alex Haissl)表示。"从收入数据来看，这些交易看起来很棒，但它们非常资本密集，因此创造的价值很少。"
市场反应与财务风险
甲骨文的市场价值在9月披露与OpenAI的交易后，已蒸发超过2500亿美元的市值。自9月中旬以来，追踪甲骨文债务价格的金融时报指数下跌约6%，表现远逊于其主要同行。
投资者担忧少数大型科技集团的高估值和巨额资本支出可能适得其反，特别是如果一些亏损的AI初创公司(如OpenAI和Anthropic)未能兑现其技术承诺。
甲骨文目前约有960亿美元的长期债务，比一年前的750亿美元大幅增加。摩根士丹利预测，到2028年，这一数字将飙升至约2900亿美元。9月，甲骨文发行了180亿美元的债券，并正在通过多家美国银行筹集380亿美元的债务融资。
负现金流与高负债率
在五家超大规模云计算公司(包括亚马逊、谷歌、微软和Meta)中，甲骨文是唯一一家自由现金流为负的公司。根据摩根大通的数据，其债务与权益比率已飙升至500%，远高于亚马逊的50%和微软的30%。近年来，随着支出激增，所有五家公司的现金与资产比率都显著下降，但甲骨文的比率是最低的。
摩根大通分析师指出，"[甲骨文]激进的AI扩建雄心与其投资级资产负债表的限制之间存在紧张关系。"
对OpenAI的过度依赖
信用评级机构穆迪(Moody's)也指出了甲骨文因依赖少数几家AI公司而面临的重大风险。标普全球(S&P Global)警告称，到2028年，甲骨文三分之一收入将绑定在单一客户身上，这指的是其对OpenAI的依赖。
"这对甲骨文来说是一个巨大的负债和信用风险。你最大的客户，远超其他任何客户，是一家风险投资支持的初创公司，"标普全球的安德鲁·张(Andrew Chang)表示。
OpenAI面临着如何在未来八年承诺投入1.4万亿美元用于AI基础设施的问题。它已与几家大型科技集团达成交易，包括甲骨文的竞争对手。
数据中心租赁与合同不匹配
分析师还注意到，甲骨文的数据中心租期远长于其向OpenAI出售计算能力的合同。
甲骨文已签署至少五份美国数据中心的长期租赁协议，这些数据中心最终将由OpenAI使用，导致1000亿美元的表外租赁承诺。这些站点处于不同的建设阶段，有些预计要到明年才能破土动工。
领导层变动与未来展望
从2019年到今年9月卸任，萨夫拉·卡茨(Safra Catz)一直是甲骨文的首席执行官，她因云业务所需的巨额开支而抵制扩张扩展。随着甲骨文转向以AI为重点的新时代，她被联合首席执行官克莱·马戈伊尔克(Clay Magouyrk)和迈克·西西利亚(Mike Sicilia)取代。
根据美国监管文件，卡茨现在是甲骨文董事会执行副主席，今年已行使股票期权并出售了25亿美元的甲骨文股票。她曾宣布计划在2024年底行使股票期权。
尽管面临这些挑战，甲骨文高管坚称，由于AI需求强烈且加速增长，远超现有计算能力供应，其回报将证明风险是值得的。其股票今年仍上涨30%，基础设施业务预计到2029年将增长超过10倍，多数华尔街分析师对其股票持乐观态度。
然而，市场对甲骨文AI战略的担忧仍在加剧。巴克莱分析师本周将甲骨文债务评级从中性下调至减持，警告其AI基础设施的大额支出已超过其自由现金流。
在科技股波动加剧的背景下，甲骨文的AI豪赌能否成功，仍需时间检验。投资者正在密切关注这家软件巨头如何平衡其雄心勃勃的AI扩张计划与财务可持续性之间的关系。
