在近期华尔街科技股抛售潮中，甲骨文公司(Oracle)成为了最受冲击的企业之一。这家由拉里·埃里森创立的美国软件集团，因其向人工智能(AI)转型过程中的大规模借贷策略，让投资者感到不安，导致其股价在过去一个月内下跌了25%，几乎是表现最差的超大规模云服务商(Meta)跌幅的两倍。
Oracle的AI豪赌：规模与速度的双重挑战
甲骨文在AI竞赛中采取了戏剧性的入场策略，承诺在未来几年投入数千亿美元用于芯片和数据中心建设，主要作为向OpenAI(ChatGPT的开发商)提供计算能力交易的一部分。这种大规模、快速的投资行动，在当前市场高度关注所谓超大规模科技公司(即建设大型数据中心的科技巨头)支出的背景下，让一些投资者感到不安。
"这是一个完全不同于投资者在云服务中所看好的商业模式，"Rothschild & Co Redburn的Alex Haissl表示。"从收入数据来看，这些交易看起来很棒，但它们资本密集度高，创造的价值很少。"
债务激增与财务风险
Oracle的激进策略已经引发了对其财务状况的担忧。根据彭博数据，该公司的长期债务已从一年前的750亿美元增至约960亿美元，而摩根士丹利预测，到2028年这一数字将飙升至约2900亿美元。今年9月，Oracle发行了180亿美元债券，并正在通过多家美国银行筹集380亿美元的债务融资。
一位长期跟踪Oracle股票但未对其做空的对冲基金经理表示："埃里森在支出方面已经远远超出了常规范围，市场显然不再对公司在AI上无限制烧钱感兴趣。"
与竞争对手的财务对比
与亚马逊、谷歌、微软和Meta这五大超大规模云服务商相比，Oracle的财务状况显得尤为脆弱。根据摩根大通的数据，Oracle是这五家公司中唯一一家自由现金流为负的公司，其债务与权益比率已飙升至500%，远高于亚马逊的50%和微软的30%。
尽管所有五家公司在近年来支出激增的情况下，现金与资产比率都显著下降，但Oracle的比率是最低的。摩根大通分析师指出："Oracle激进的AI扩张雄心与其投资级资产负债表的限制之间存在紧张关系。"
OpenAI依赖风险
评级机构也警告了Oracle对少数几家AI公司的依赖所带来的重大风险。标普全球指出，到2028年，Oracle的三分之一收入将绑定于单一客户(指其对OpenAI的依赖)。
"这对Oracle来说是一个巨大的负债和信用风险，"标普全球的Andrew Chang表示。"你的主要客户，远超其他任何客户，是一家风险投资支持的初创公司。"
数据中心租赁与合同期限错配
分析师还注意到，Oracle的数据中心租期远长于其向OpenAI出售计算能力的合同。甲骨文已签署至少五份长期数据中心租赁协议，这些数据中心最终将由OpenAI使用，导致1000亿美元的表外租赁承诺。这些站点处于不同的建设阶段，其中一些预计要到明年才会破土动工。
管理层变动与股东反应
从2019年到今年9月卸任的甲骨文唯一首席执行官萨夫拉·卡茨(Safra Catz)曾因所需巨额费用而抵制扩大云业务。作为Oracle向AI新时代转型的部分举措，她由联席首席执行官Clay Magouyrk和Mike Sicilia接替。
根据美国监管文件，现任甲骨文董事会执行副主席的卡茨今年已行使股票期权并出售了25亿美元的甲骨文股票。她曾宣布计划在2024年底行使股票期权。
市场反应与未来展望
尽管Oracle表示其与OpenAI的交易将在2027年至2032年间产生3000亿美元的收入，且其股票今年仍上涨30%，但华尔街对其AI战略的担忧日益加剧。巴克莱分析师本周将Oracle的债务评级从中性下调至减持，警告其在AI基础设施上的大额支出已超过其自由现金流。
OpenAI也面临着如何在未来八年实现其承诺的1.4万亿美元AI基础设施支出的质疑。该公司已与包括Oracle竞争对手在内的几家大型科技集团达成协议。
投资者警示
Oracle的案例为科技行业提供了一个重要的警示：在AI投资热潮中，企业需要平衡创新与财务稳健。虽然AI确实代表着巨大的增长机会，但过度依赖单一客户、承担巨额债务以及忽视现金流管理可能会导致严重的市场后果。
随着科技巨头们继续在AI领域投入巨资，投资者将更加关注这些公司的财务健康状况和投资回报前景。Oracle的经历表明，即使在技术转型中，财务纪律仍然至关重要。
