近期科技股市场迎来一场剧烈震荡，而在这场风暴中，甲骨文公司(Oracle)成为了最受打击的科技巨头之一。与其他大型科技公司相比，甲骨文在最近的科技股和债券抛售中遭受了更为严重的冲击，这一切都源于其为了转向人工智能而进行的巨额投资。
天价AI豪赌引发市场担忧
甲骨文这家由拉里·埃里森创立的美国软件集团在人工智能竞赛中做出了戏剧性的入场，承诺在未来几年投入数千亿美元用于芯片和数据中心建设——这部分交易主要是为了向OpenAI(ChatGPT的制造商)提供计算能力。
其行动的速度和规模令一些投资者感到不安，尤其是在当前市场密切关注所谓超大规模科技公司(建设大型数据中心的科技巨头)支出的背景下。
过去一个月，甲骨文股价下跌了25%，几乎是表现第二差的超大规模科技公司Meta跌幅的两倍。当这家总部位于德克萨斯州的公司在9月披露与OpenAI的交易时，其市值蒸发了超过2500亿美元。自9月中旬以来，追踪甲骨文债务价格的金融时报指数下跌了约6%，显著差于其主要同行。
巨额债务与财务风险
甲骨文之所以引发特别关注，是因为它比竞争对手更晚从商业软件转向云计算。其战略已更加全面地押注于人工智能，这很大程度上依赖于OpenAI的成功。
红本证券(Rothschild & Co Redburn)的亚历克斯·海斯尔(Alex Haissl)表示："这与投资者在云服务中看重的商业模式完全不同。"当您查看收入数据时，这些交易看起来很棒，但它们非常资本密集，因此创造的价值很少。"
投资者担心少数几家大型科技集团的高估值和巨额资本支出可能会适得其反，如果像OpenAI和Anthropic这样的一些亏损人工智能初创公司未能兑现技术承诺。
在周四纳斯达克下跌2.3%的背景下，甲骨文股价下跌4.2%——这是科技股引领的一系列抛售中的最新一次。该股票在周五收复了部分损失。
华尔街分析师的分歧
甲骨文表示，其与OpenAI的交易将在2027年至2032年间产生3000亿美元的收入。
其高管表示，由于强烈且不断加速的人工智能需求远远超过现有的计算能力供应，回报将证明风险是合理的。尽管如此，其股价今年仍上涨了30%。
根据标普可见Alpha(S&P Visible Alpha)汇编的估计，甲骨文的基础设施业务预计到2029年将使收入增加10倍以上。而且，大多数华尔街分析师对其股票持乐观态度。
然而，甲骨文在利用债务市场迅速扩大其能力方面一直非常积极。
根据彭博数据，该集团约有960亿美元长期债务，比一年前的750亿美元有所增加。摩根士丹利预测，到2028年，这一数字将飙升至约2900亿美元。甲骨文在9月发行了180亿美元债券，并正在通过多家美国银行筹集380亿美元债务融资。
评级机构的警告
一位长期跟踪甲骨文股票但没有做空该股的卖空者表示："埃里森现在在支出方面已经完全脱离了常规。"市场显然不再对那些在人工智能上烧钱无度的公司感兴趣。"
本周，巴克莱分析师将甲骨文债务的评级从中性下调至低配，警告称其在人工智能基础设施上的大额支出已超过其自由现金流。
信用评级机构穆迪也指出了甲骨文依赖少数几家人工智能公司的重大风险。标普全球警告称，到2028年，甲骨文三分之一的收入将绑定在单一客户身上，指的是其对OpenAI的依赖。
标普全球的董事安德鲁·张(Andrew Chang)表示："这对甲骨文来说是一个巨大的负债和信用风险。您的主要客户，迄今为止最大的客户，是一家风险投资支持的初创公司。"
OpenAI的财务挑战
OpenAI面临的问题是其计划在未来八年投入1.4万亿美元用于人工智能基础设施。它与包括甲骨文竞争对手在内的几家大型科技集团达成了协议。
财务指标对比
在五大超大规模科技公司(包括亚马逊、谷歌、微软和Meta)中，甲骨文是唯一一家自由现金流为负的公司。根据摩根大通的数据，其债务与权益比率已飙升至500%，远高于亚马逊的50%和微软的30%。
尽管所有五家公司近年来在支出激增的背景下现金与资产比率都显著下降，但摩根大通发现，甲骨文的比率是最低的。
摩根大通分析师指出了"[甲骨文]激进的AI扩张雄心与其投资级资产负债表限制之间的紧张关系。"
分析师还注意到，甲骨文的数据中心租约期限比其向OpenAI出售容量的合同要长得多。
甲骨文已签署至少五份美国数据中心的长期租约协议，这些数据中心最终将由OpenAI使用，导致1000亿美元的资产负债表外租赁承诺。这些地点的建设水平各不相同，有些预计要到明年才会动工。
领导层变动与战略调整
从2019年到今年9月卸任的甲骨文唯一首席执行官萨夫拉·卡茨(Safra Catz)因所需的大量费用而抵制扩展其云业务。作为甲骨文转向以人工智能为中心的新时代的一部分，她由联席首席执行官克莱·马古尔克(Clay Magouyrk)和迈克·西西利亚(Mike Sicilia)接替。
根据美国监管文件，卡茨现在是甲骨文董事会执行副主席，今年已经行使了股票期权并出售了25亿美元的甲骨文股票。她曾宣布计划在2024年底行使她的股票期权。
市场反应与未来展望
尽管面临这些挑战，甲骨文的高管们坚称，由于人工智能需求的强度和速度，他们的战略将最终证明是正确的。他们认为，当前的市场反应是对短期波动的过度反应，而忽视了甲骨文在AI基础设施领域的长期潜力。
然而，分析师警告说，甲骨文的成功在很大程度上依赖于OpenAI和其他AI合作伙伴能够兑现其技术承诺并产生足够收入来偿还巨额投资的能力。如果这些合作伙伴未能达到预期，甲骨文的财务状况可能会进一步恶化。
行业影响
甲骨文的处境也引发了整个科技行业的反思。随着越来越多的公司涌入人工智能领域，投资者开始质疑这种大规模支出的可持续性。特别是对于那些转型较晚、财务基础相对薄弱的公司来说，AI竞赛可能成为一场高风险的游戏。
与此同时，科技巨头之间的竞争格局也在发生变化。甲骨文的激进战略可能迫使其竞争对手加大在AI领域的投资，从而进一步推高整个行业的资本支出水平。
结论
甲骨文的案例凸显了科技公司在人工智能时代的双重挑战：既要抓住技术变革带来的巨大机遇，又要管理好财务风险，避免过度扩张导致的市场信心危机。对于投资者而言，甲骨文的经历提供了一个重要的警示：在评估科技公司的AI战略时，不仅需要关注其技术愿景，还需要仔细分析其财务状况和商业模式可持续性。
随着人工智能技术的不断发展和市场竞争的加剧，甲骨文能否成功转型为AI时代的领导者，还有待时间检验。但其当前的困境已经为整个行业敲响了警钟：在AI竞赛中，速度和规模固然重要，但财务纪律和风险管理同样不可或缺。
