在新能源汽车行业波澜壮阔的变革浪潮中，赛力斯集团即将以2150亿港元的估值登陆港交所，成为今年国内规模最大的汽车IPO。这家从传统制造企业转型而来的车企，通过与华为的深度合作实现了华丽转身，问界品牌的成功让赛力斯从挣扎求生一跃成为行业新贵。然而，在华为光环下，赛力斯正面临新的挑战：华为朋友圈不断扩大，赛力斯不再'一家独宠'。本文将深入剖析赛力斯的财务表现、发展历程、与华为的合作关系，以及其押注自有品牌的战略布局，揭示这家造车新势力如何在激烈竞争中寻找新的增长曲线。
从挣扎求生到千亿市值：赛力斯的IPO之路
赛力斯的'A+H'两地上市之路终于走到了最后一步。公司已发布招股公告，正式全球发售1.002亿股H股，其中香港公开发售1002万股，国际发售9018万股，并设有15%的超额配股权和15%的发售量调整权。
按照最高131.50港元的定价计算，赛力斯的募资净额约达129.3亿港元，其港股市值最高约2150亿港元，将打破不久前奇瑞创造的纪录，成为今年国内规模最大的汽车IPO。认购时间为10月27日至10月31日，预计11月5日正式挂牌交易。
基石投资阵容的豪华程度同样引人注目，赛力斯吸引了超22家基石投资者站队，包括重庆产业母基金、林园基金、广发基金、施罗德、中邮理财、星宇香港等。这22家合计认购了8.26亿美元（约58.7亿元），覆盖了发行总额的49%左右，一定程度上代表了资本市场对于这家造车巨头的热情。
财务数据背后的增长奇迹
赛力斯的财务数据呈现出明显的'V'型反转，2024年成为关键转折点。
销量与营收：2022年到2024年，赛力斯的汽车销量分别为26.72万辆、25.23万辆和49.70万辆。今年前三个季度，总销量为34.07万辆，新能源汽车销量为30.46万辆，渗透率超89%。其中，问界品牌从2022年到2024年的销量分别为7.78万辆、10.26万辆和38.87万辆；今年上半年共销售15.2万辆。问界占赛力斯总销量的比重，从2022年的29.1%，逐步提升到了今年上半年的76.5%。
对应到营收上，2022年和2023年，赛力斯实现营收340.56亿元和357.89亿元；2024年猛涨到1451.13亿元，首次破千亿，且同比暴涨了305.5%。今年上半年，营收为623.59亿元，同比下滑4%。
盈利能力：2022年到2024年，以及今年上半年，公司毛利分别为27.28亿元、25.71亿元、345.51亿元和165.31亿元。对应各阶段的毛利率，分别为8%、7.2%、23.8%和26.5%。特别是在2024年，毛利率一跃从个位数突破至20%以上，目前已经是新势力第一。
年内利润方面，过去三年分别为-52.2亿元、-41.57亿元，以及47.4亿元。截至今年6月末，年内利润为30.77亿元，同比增长121.4%。赛力斯在2024年实现了年度扭亏为盈，成为全球第四家实现盈利的新能源车企。
今年上半年，赛力斯整体增利不增收，是由于交付结构发生变化，价位更高的M9和M8销量占比提高。汽车单价从去年上半年的27.6万元，增长到了今年同期的31.4万元。
招股书明确坦言，公司的显著增长和盈利能力，主要归因于问界汽车的成功。而归根结底，与华为的合作，是问界汽车成功的重要推动因素。
40年造车老兵的三次创业
赛力斯的蜕变离不开创始人张兴海的远见与坚持。
1986年，23岁的重庆人张兴海，以弹簧和减震器起家，投资创建了巴县凤凰电器弹簧厂，随后业务逐渐拓展到摩托车业务，并建立了渝安集团，这是他的第一次创业。
2003年，自主品牌汽车崛起，张兴海抓住了这个机会，与东风汽车合资组建'东风渝安'，生产东风小康品牌微车，这是小康的前身。3年后重庆小康正式成立，也标志着张兴海的第二次创业。
时间来到2016年，小康股份成功登陆A股。然而，微型车市场利润微薄，公司股价常徘徊在10元/股上下。因此，也是在2016年，公司决定向新能源汽车领域全面转型，53岁的张兴海开始了第三次创业。
起初，转型的进展并不算顺利，直到2021年才等来公司的转折——小康股份与华为达成合作。双方最早推出的赛力斯SF5，在市场上并没有激起浪花，由此，双方决定进一步加深合作，以新车、新技术、新品牌的方式进入市场，问界品牌应运而生。
第一款车问界M5，创造了当时销量最快破万的新能源纪录。2022年，公司名正式从'重庆小康工业集团股份有限公司'，变更为现在的'赛力斯集团股份有限公司'。
然而，尽管有了起色，两款车的销量却没有预想般的突飞猛进。问界M5，除了2022年8月首次月销突破1万辆后，销量始终平淡；问界M7，上市后的销量也不突出。
直到2023年9月问界新M7的发布，让M7的销量起死回生，上市后第二个月销量破万，2024年1月直逼3万台。2024年，赛力斯正式腾飞，问界M9的大爆，一举成为问界最热卖的车型。
可以说，与华为的绑定，为赛力斯带来了颠覆式的改变，依靠华为全栈技术，让问界具备强大的竞争实力。这也让双方的联结愈发紧密，赛力斯还豪掷115亿入股华为的子公司引望。
华为光环下的隐忧与挑战
一路走来，市场上的声音从早先的质疑，到后来的赞许，再到如今'一界难求'，'赛力斯'的名字，早已成为这一全新合作路线的标志。作为第一个'吃螃蟹'的车企，赛力斯第一个走向华为，而双方合作也是在数年的磨合与试错中，经历了'SF5'阶段和'M5'阶段，才成就了如今问界这一大爆品牌。
然而，胜利不总会一成不变。特别是车圈的竞争格局瞬息万变，如今各路神仙入局打架，任何可能出现的下一个爆款，或许都会在车圈掀起一场变革。
与此同时，华为的朋友圈正在有车企更多加入，赛力斯已不再'一家独宠'，华为的精力以及资源正在分散。赛力斯也在招股书中透露了不确定性：
公司可能面临有关合作带来的集中及交易对手风险。……如果与华为的业务关系出现重大中断，可能会对公司造成重大不利影响。
尽管问界仍是华为'朋友圈'的交付主力，但在这种背景下，车企如何发挥自己的优势和差异化，就是下一场牌局打赢的决胜关键了。
押注自有品牌：赛力斯的战略转向
所以可以看到，市值已经来到国内车企头部的赛力斯，在这个节点赴港上市，募资后的重心已经很清晰：公司预计花费70%用于研发投入；20%用于多元化新营销渠道投入、海外销售，及充电网络服务，以提升全球品牌知名度；余下10%用作营运资金及一般公司用途。
在财务指标里，也可以发现赛力斯正在重研发的动作，近两年的研发投入节节攀升：2022年到2024年，公司研发费用分别为13.13亿、16.96亿以及55.86亿；今年上半年投入约29.3亿元，相当于2023年全年研发投入的1.73倍。
在华为光环下，能否迸发出独特的竞争能力，才是赛力斯的终极考验。而赛力斯近期的一系列动作，例如是与字节合作具身智能，就是其在寻找自己下一条新曲线的证明。
问界以外，赛力斯也从未放弃自有品牌的精进。据36氪报道，赛力斯正在和字节合作研发，计划推动自有品牌的车机搭载豆包大模型。公司还考虑，可能会在车端接入独立的AI Box作为计算'外挂'，以支持豆包大模型的运行。至于AI Box芯片方案的选择，据36氪援引知情人士消息，方案还在调整中，目前正在评估英伟达的Orin Y。
合作项目由赛力斯海外事业部负责，新车预计明年开始量产。搭载豆包大模型的本意，是建立想自己独立的智能化技术平台能力：'我们的目标，是技术架构上对标问界。'
结语：在变革中寻找新平衡
赛力斯的IPO之路，是中国新能源汽车行业发展的一个缩影。从传统制造企业到科技赋能的新势力，从依赖外部合作到构建自主技术能力，赛力斯的每一步都反映了中国汽车产业在转型过程中的探索与思考。
2150亿港元的估值，既是对赛力斯过去成就的肯定，也是对其未来潜力的期许。然而，在竞争日益激烈的新能源汽车市场，赛力斯需要在华为赋能与自主发展之间找到新的平衡点，才能真正实现从'借船出海'到'造船远航'的转变。
随着IPO的成功，赛力斯站在了新的历史起点上。如何利用募集到的资金加速技术研发，如何在与华为的合作中保持独立性，如何打造差异化的产品竞争力，将是赛力斯未来需要回答的关键问题。而中国新能源汽车产业的格局，也将在赛力斯等企业的不断探索中，迎来更加多元化和创新的发展。
