双资本平台浪潮下的战略升级
2025年，中国半导体产业迎来“A+H”双资本平台上市高峰，覆盖芯片设计、制造、设备等核心领域。富瀚微选择此时赴港上市，其招股书披露的募资用途直指全球化布局——专项建设东南亚、欧洲营销与研发中心，彰显出从本土龙头向全球参与者转型的野心。这种战略选择背后，是三重产业逻辑的共振：全球集成电路市场复苏（2024年规模达6268亿美元，同比增19%）、港股科技股估值优势带来的融资便利，以及半导体企业突破“高研发投入、长回报周期”瓶颈的内在需求。
安防业务：弱周期中的韧性重构
作为营收占比超65%的核心业务，富瀚微的智能视频芯片广泛应用于网络摄像机、视频会议系统等场景。但近两年行业进入调整期：产品均价从2022年的15.4元降至2025年上半年的11.1元，导致整体营收从21.11亿元收缩至17.9亿元。这种表象下隐藏着主动战略调整——公司将资源持续向研发倾斜，2025年上半年研发投入达1.71亿元（占收入24.8%），研发团队占比达81%。
行业复苏信号已然显现：2025年三季度中国安防景气指数达145（同比上升2点），海康威视、大华股份等龙头利润增速转正。从业者杜磊指出：“行业正从价格战转向技术价值竞争，富瀚微的研发投入与智能化转型需求高度契合。”与此同时，东南亚市场提供增量空间——当地监控市场规模预计以9.37%年复合增长率增至2033年的16.43亿美元，摄像机类产品占比超60%，成为富瀚微出海的首站目标。
AI终端：平衡短期阵痛与长期价值
智能物联网的突破与瓶颈
为降低安防业务依赖，富瀚微重点培育智能物联网业务（营收占比升至15.5%），产品覆盖家用摄像机、视频门铃等场景。但行业仍处教育阶段：2025年上半年该业务营收1.29亿元，产品均价较2022年下降44.5%。以AI眼镜芯片MC6350为例，虽在功耗（降至市场1/4）、封装尺寸（8×8mm）和夜间成像上突破，但整个品类面临尴尬——2025年Q1全球销量仅1.6万台，电商退货率高达40%-60%。
症结在于“轻便性-续航-性能”的三角矛盾未解。不过技术演进持续加速：Micro-LED显示、光波导镜片等创新正推动产品迭代。Meta等巨头坚信智能眼镜将取代手机成为下一代计算平台，这为芯片商创造长期机会。类似挑战存在于AI家电领域——洛图科技数据显示2025年11月电视出货量同比下降15.7%，某经销商刘航坦言：“消费者仍关注基础质量，AI功能接受度需时间培育。”
智能出行的国产替代机遇
同步拓展的智能出行业务（车载ISP芯片）营收占比提升至13.2%，2025年上半年贡献1.18亿元。尽管产品均价从6.9元降至5.8元，但赛道前景明朗：QY Research预测2031年全球车载ISP市场规模将达73.4亿元。当前安森美、索尼等国际厂商主导市场，但其封闭架构和高成本催生国产替代空间。富瀚微联合豪威、思特威等国内企业，正试图打破“CIS+ISP+AI”全栈技术的海外垄断。
全球化破局：成本高压下的渐进策略
富瀚微境外收入占比从2022年的5.3%升至2025年上半年的11.9%，但规模（0.82亿元）仍远落后于晶晨股份（29.61亿元）。公司采取“东南亚→欧洲→美洲”的渐进式出海路径，却面临三重挑战：
- 价格竞争挤压：谷歌Nest在东南亚份额不足7%，反映本土品牌低价策略对上游芯片利润的传导压力
- 制造成本飙升：台积电2纳米晶圆价格或突破3万美元（较3纳米涨50%），AMD美国工厂溢价达30%
- 地缘政治风险：需构建供应链“双循环”体系应对不确定性
行业先行者提供破局思路：晶晨股份在欧美设技术支持中心实现快速响应；星宸科技东南亚办事处推动本土化运营；炬芯科技借力哈曼、SONY打入高端市场。富瀚微已优化客户结构——前五大客户占比从75.3%降至55%，并借鉴海康威视（海外营收占比超30%）的渠道建设经验。
技术锚定未来增长
尽管短期承压，富瀚微的核心竞争优势在于持续的技术投入：2024年斩获智能视觉处理芯片全球收入第一、车载ISP芯片出货量第一等四项桂冠。随着安防行业复苏、AI终端普及率提升、国产替代加速，公司有望通过三大技术支点打开增长空间：
- 智能视频芯片迭代：结合安防智能化升级需求，开发支持多模态分析的下一代处理器
- 端侧AI芯片拓展：抓住边缘计算市场17.75%年复合增长率机遇（Precedence Research预测2034年达361亿美元）
- 车规芯片融合创新：突破“CIS-ISP-AI”全栈技术，降低车企系统集成成本
当前半导体产业的结构性调整，正推动企业从规模扩张转向质量竞争。富瀚微的港股IPO不仅是融资渠道的拓宽，更是全球化能力建设的起点——当技术壁垒与市场策略形成共振时，中国芯片设计企业的国际化之路将步入新阶段。
