理想汽车，曾是新能源汽车领域的“现象级”优等生，如今却似乎来到了一个关键的战略十字路口。最新的2025年第二季度财报，如同其“期中成绩单”，既有令人欣喜的盈利表现和雄厚家底，也暴露出增长速度明显放缓的隐忧。
“学霸”的光环逐渐褪色
对于资本市场而言，评估一家成长型公司的核心在于其未来的增长潜力。理想汽车曾经的“现象级”增长令人瞩目，但如今，这份耀眼的光芒正在逐渐黯淡。
2025年上半年，理想汽车累计交付20.39万辆，同比增长7.9%。其中，第二季度交付量为11.1万辆，同比增速骤降至2.3%。与此形成鲜明对比的是，同期新能源汽车行业整体销量却实现了40.3%的增长。这种“学霸”进步缓慢而“班级”整体进步神速的局面，无疑给理想汽车敲响了警钟。
理想汽车销量增速放缓的原因是多方面的。
首先，外部竞争压力显著增强。以华为系问界为代表的挑战者，其M7、M9等车型在产品定位、目标客群以及价格区间上与理想L系列高度重合。问界凭借华为强大的技术光环、品牌号召力及日益完善的渠道网络，对理想汽车的市场份额发起了直接且猛烈的冲击。理想L系列销量的放缓，问界的崛起是首要的外部因素。
其次，更深层次的挑战来源于技术路线的演变。理想汽车赖以成功的增程式技术，正在遭遇市场趋势的挑战。随着电池技术的持续进步和充电基础设施（包括理想自身大力建设的超充网络）的日益完善，纯电动汽车的续航能力和补能便利性得到了极大提升。这意味着，理想汽车“增程式”的优势正在减弱，整个市场的天平正逐渐向“纯电动”倾斜。这种技术路线的变窄，对理想汽车的长期发展构成了潜在威胁。
值得注意的是，理想汽车的总收入也出现了负增长。2025年第二季度的收入为302亿元，较2024年第二季度的317亿元减少4.5%。在交付量实现微弱增长的背景下，营收的负增长表明其核心指标——平均单车售价（ASP）正在被显著侵蚀。
财报坦承，这主要是由于价格更低的L6成为销售主力、向客户提供金融贴息以及销售激励增加等多重因素共同作用的结果。从车型销售结构来看，这一趋势更为清晰。2025年上半年，销量支柱已然从过去的L7/L8/L9组合，转变为价格门槛更低的理想L6（累计销量9.64万辆，占比达到47%）。而寄予厚望、意图冲击高端纯电市场的理想MEGA，市场表现惨淡（上半年累计销量仅5805辆，占比仅为2.8%），未能对ASP和品牌形象形成太大提振。
如果说当前的数据只是“警示”，那么理想汽车对未来的预测则更令人担忧。理想汽车预计三季度车辆交付量仅为9万至9.5万辆，同比降幅高达37.8%至41.1%。同时，预计三季度收入总额将同比锐减38.8%至42.1%，降至248亿元至262亿元之间。这背后的根本原因在于随着越来越多的竞品上市，理想的产品力优势不再那么明显。同时，被寄予厚望的纯电车型，i8刚开始交付，i6则还没有上市，未能迅速形成有效支撑。
失速下的“压舱石”：强大的盈利能力与现金储备
尽管理想汽车在增长方面遭遇挑战，但其作为一家能够持续“赚钱”的公司，这一点在当前竞争激烈的市场中显得尤为突出。在一个普遍“流血”打价格战的行业环境下，盈利能力本身就是一种核心竞争力。
理想汽车的毛利率表现依然坚挺。2025年第二季度，其车辆毛利率为19.4%，上半年整体为19.6%。尽管相较于巅峰时期略有下滑，但在行业普遍为毛利率挣扎的当下，能够维持在接近20%的水平，堪称优秀。这主要得益于其卓越的成本控制能力。财报给出的答案是“成本降低”，这背后是理想在管理供应链、提高生产效率方面的深厚功力。它能够在更低的成本下，生产出具有市场竞争力的产品，这是其核心竞争力之一。
更令人印象深刻的是，在总收入同比下滑的背景下，理想汽车依然实现了与去年同期相近的盈利水平。2025年上半年净利润为17.4亿元，同比增长3%。其中，第二季度净利润为11亿元，同比仅减少0.4%。这主要归因于其对费用的严格管控。财报显示，上半年研发费用和销售、一般及管理费用分别为53.24亿元和52.49亿元，分别同比下降了12.4%和9.4%，主要原因是“雇员薪酬减少及运营效率提高”。这表明，面对市场寒风，理想汽车能够迅速反应，通过“勒紧裤腰带”来保住利润，展现了一家成熟企业的财务纪律和运营效率。
这份强大的盈利能力，构成了理想汽车的“底气”。这正是它和大多数竞争对手的根本区别，也是它在面临增长停滞的困境时，依然有底气去进行战略调整和转型的根本原因。因为它有充裕的资金，有时间去试错，去寻找下一个增长点。
所以，全面审视，理想汽车更像是一个遇到了瓶颈，但家底非常厚实的“学霸”。他可能暂时在名次上退步了，但他有足够的资本和能力去调整学习方法，为未来的竞争做好准备。
寻找并开创第二增长曲线
过去，市场之所以给予理想汽车高评价和高估值，是将其视为一个“高成长股”，期待其销量和收入能够持续翻番。但现在，情况发生了变化：其赖以成功的“增程式SUV”这一旧故事，已经触及天花板；而被寄予厚望的“纯电”这一新故事，开局并不顺利。
接下来，理想i8以及即将上市的i6能否在市场上大获成功，将是检验理想汽车产品力、品牌号召力、销售能力等一切综合实力的最终“试金石”。它们能否在“内卷”到极致的市场中站稳脚跟，将直接决定理想汽车未来一两年的核心业绩走势。
然而，我们也不必过分替理想汽车“操心”。为什么？因为它拥有一个巨大的优势——充足的现金储备。截至2025年上半年，理想汽车的账上躺着高达1069亿元的现金及现金等价物。这笔庞大的“战争储备金”，是其应对一切挑战的最大底气。它有足够的资金去承受转型带来的阵痛，可以在不依赖外部融资的情况下，持续投入纯电技术研发、建设超充网络，甚至可以承受新车上市初期可能出现的亏损压力。
理想汽车的故事，已经从一场轻松的百米冲刺，变成了一场考验耐力、智慧和勇气的马拉松。市场的目光，正全部聚焦于它，看它能否成功驶过这个惊涛骇浪的十字路口，开创真正属于自己的下一个时代。
