在最近科技股和债券的抛售潮中，甲骨文公司(Oracle)比其他大型科技竞争对手遭受了更严重的打击。这家由拉里·埃里森创立的美国软件集团为向人工智能转型而进行的巨额借款，让华尔街感到不安。
巨额投资引发市场担忧
甲骨文在AI领域采取了戏剧性的进入策略，承诺在未来几年投入数千亿美元用于芯片和数据中心建设，主要是作为向OpenAI(ChatGPT的开发商)提供计算能力交易的一部分。其行动的速度和规模在市场密切关注所谓超大规模科技公司支出之际，让一些投资者感到不安。
过去一个月，甲骨文股价下跌25%，几乎是表现第二差的超规模化科技公司Meta跌幅的两倍。这一下滑使公司在9月披露与OpenAI的交易后，市值超过2500亿美元的 gains 荡然无存。自9月中旬以来，追踪甲骨文债务价格的金融时报指数已下跌约6%，明显差于其主要同行。
投资者疑虑加剧
投资者正担忧少数大型科技集团的高估值和巨额资本支出可能适得其反，特别是如果一些亏损的AI初创公司(如OpenAI和Anthropic)未能兑现技术承诺。
周四，随着纳斯达克指数下跌2.3%——这是由科技股引领的一系列抛售中的最新一次，甲骨文股价下跌4.2%。该股票在周五收复了部分损失。
"这完全不同于投资者在云服务中看重的商业模式，"瑞 Redburn 的 Alex Haissl 表示。"从收入数字来看，这些交易看起来很棒，但它们非常资本密集，因此创造的价值很少。"
巨额债务引发财务风险
甲骨文积极利用债务市场迅速扩大其能力。根据彭博数据，该公司的长期债务约为960亿美元，比一年前的750亿美元有所增加。摩根士丹利预测，到2028年，这一数字将飙升至约2900亿美元。甲骨文9月发行了180亿美元债券，并正在通过多家美国银行筹集380亿美元的债务融资。
"埃里森在支出方面现在已经完全脱离常规，"一位长期追踪甲骨文股票的卖空者表示，但没有对该股进行主动做空。"市场显然不再对在AI上烧掉无尽现金的公司感兴趣。"
评级机构发出警告
本周，巴克莱分析师将其对甲骨文债务的评级从中性下调至减持，警告称其在AI基础设施上的大额支出已超过其自由现金流。
信用评级机构穆迪也指出了甲骨文依赖少数几家AI公司的重大风险。标普全球警告称，到2028年，甲骨文的三分之一收入将绑定于单一客户，这指的是其对OpenAI的依赖。
"这对甲骨文来说是一个巨大的负债和信用风险。你的主要客户，迄今为止最大的客户，是一家风险投资支持的初创公司，"标普全球的董事 Andrew Chang 表示。
财务指标亮红灯
在五大超大规模科技公司(包括亚马逊、谷歌、微软和Meta)中，甲骨文是唯一一家自由现金流为负的公司。根据摩根大通的数据，其债务与权益比率已飙升至500%，远高于亚马逊的50%和微软的30%。
尽管所有五家公司近年来在支出激增之际，现金与资产比率都显著下降，但摩根大通发现，甲骨文的比率是最低的。
摩根大通分析师指出了"[甲骨文]激进的AI建设雄心与其投资级资产负债表的限制之间的紧张关系。"
合约期限不匹配风险
分析师还注意到，甲骨文的数据中心租约期限远长于其向OpenAI出售计算能力的合约。
甲骨文已签署至少五份美国数据中心的长期租赁协议，这些数据中心最终将由OpenAI使用，导致1000亿美元的表外租赁承诺。这些地点的建设水平各不相同，有些预计要到明年才会破土动工。
管理层变动与战略转型
从2019年到今年9月卸任的甲骨文唯一首席执行官萨夫拉·卡茨(Safra Catz)因所需巨额费用而抵制扩大其云业务。随着甲骨文转向以AI为重点的新时代，她由联合首席执行官 Clay Magouyrk 和 Mike Sicilia 接替。
根据美国监管文件，现任甲骨文董事会执行副主席的卡茨今年已行使股票期权并出售了25亿美元的甲骨文股票。她曾宣布计划在2024年底行使她的股票期权。
前景与挑战
甲骨文表示，其与OpenAI的交易将在2027年至2032年间产生3000亿美元的收入。其高管表示，由于强烈且不断加速的AI需求远超现有计算能力供应，回报将证明风险是值得的。尽管如此，其股票今年仍上涨30%。
根据标普 Visible Alpha 编制的估计，甲骨文的业务部门预计到2029年将使收入增长10倍以上。而且，大多数华尔街分析师对其股票持乐观态度。
然而，甲骨文的财务状况和战略集中度引发了严重担忧。过度依赖OpenAI、巨额债务负担以及与合约期限不匹配的风险，都使得公司在AI转型道路上面临重大挑战。
在当前科技股波动加剧的背景下，甲骨文的案例凸显了大型科技公司AI战略面临的财务风险和市场压力。如何在追求技术领先与维持财务健康之间找到平衡，将成为甲骨文及其他科技巨头未来发展的关键课题。
